张家港行 vs 江阴银行：统一公式测算
基于经典模型：长期年化合理收益 ≈ 现价股息率 + 内生可持续增速
其中 $g = ROE \times (1 - \text{分红率})$（即留存率）。
以下测算以两家银行已披露的2024 年报为基础，股价为示意性参考价，实际应用时请代入最新股价。不构成投资建议。
关键假设与测算
| 项目 | 张家港行 | 江阴银行 |
|---|---|---|
| 加权 ROE | ≈ 10.0% | ≈ 9.8% |
| 每股收益（EPS） | ≈ 0.90 元 | ≈ 0.81 元 |
| 每股分红 | 0.25 元 | 0.20 元 |
| 分红率 | ≈ 27.8% | ≈ 24.7% |
| 留存率 | ≈ 72.2% | ≈ 75.3% |
| 内生增速 $g$ | 10.0% × 72.2% ≈ 7.2% | 9.8% × 75.3% ≈ 7.4% |
| 参考股价 | 4.55 元 | 4.28 元 |
| 现价股息率 | 0.25 / 4.55 ≈ 5.5% | 0.20 / 4.28 ≈ 4.7% |
| 测算年化合理收益 | 5.5% + 7.2% ≈ 12.7% | 4.7% + 7.4% ≈ 12.1% |
若参考股价不同，只需用实际股价重算“现价股息率”一栏，再与 $g$ 相加即可。
核心对比
- 两者测算的长期合理收益较为接近，均处于 12% 附近。
-
收益结构差异：
- 张家港行：估值相对更低，股息率更高（5.5%），对总收益贡献更大。
- 江阴银行：留存率更高，理论内生增速略高（7.4%），但因估值略高使股息率偏低，拉低了综合收益。
- 公式中最大的变量并非模型本身，而是 ROE 的未来趋势。若 ROE 持续下行，$g$ 会相应衰减，实际收益将低于理论值。
三大使用前提
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ROE 保持稳定
公式假设未来 ROE 不发生趋势性下滑。银行受息差、信用成本等因素影响较大，需动态跟踪。 -
估值不收缩
模型未计入市盈率/市净率的变动。若市场持续给予更低估值，实际总收益将打折扣。 -
分红政策恒定
留存率变化会同时改变股息率和 $g$，直接影响测算结果。
方法核心：用最新股价更新股息率，根据最新季报调整 ROE 预期，套入公式即可得到实时参考值。